• 从近期政策动向判断新三板未来发展趋势

    时间:2014-08-06 来源:i黑马 作者:张飞 我要评论() 字号:T | T

  • 2013年底,国务院宣布新三板扩容,2014年刚刚过半,新增挂牌公司已达450余家,接近去年全年156家挂牌公司数量的3倍。截止2014年7月3日,全国股转系统的挂牌公司累计已经突破800家,在审家数尚有390余家,且这一数字还在缓慢攀升中。来自股转系统的消息,到今年8月底,挂牌家数突破1000家毫无悬念。

    除了挂牌公司数量增加,挂牌公司的质量也在显著提高,湘财证券、联讯证券、九鼎投资及中科招商等大家耳熟能详的公司已经登陆或即将登陆新三板,早已尝到资本市场甜头的上市公司也不甘示弱,如中超电缆、大族激光、星辉车模、云南铜业、华谊兄弟等上市公司纷纷将子公司挂牌新三板,除此之外,挂牌公司中也闪现着小贷公司、担保公司、农信社等金融机构的身影。

    新三板市场发展的如火如荼,背后体现了市场参与各方对新三板的美好憧憬。但与美好的憧憬相比,新三板市场目前的交易仍然不够活跃、融资功能尚未完全发挥出来。谈到这一问题,有种观点认为,当前新三板市场的良好发展势头,是由地方政府财政补助、IPO堰塞湖、中介机构不遗余力推动、挂牌公司对市场未来预期高涨等多重因素共同推动的结果,尚存在大量优质的公司依然处于观望状态,如果不采取行动改变当前市场现状,参与各方的心理预期一旦落空,将面临人气涣散的隐忧,能不能把这把火越烧越旺,将直接影响着市场未来的走势。上述观点有一定的合理性,说明市场参与者对新三板的关心和呵护,但从近期出台的政策看,新三板这把火有越烧越旺的趋势,上述的担心完全是不必要的。

    首先,6月27日,财政部、国家税务总局、证监会联合发布财税[2014]48号文,落实《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发[2013]号49文),对个人持有全国股份转让系统挂牌公司的股票股息红利实施差别化个人所得税政策,持股期限在1个月以内(含1个月)的,其股息红利所得全额计入应纳税所得额;持股期限在1个月以上至1年(含1年)的,暂减按50%计入应纳税所得额;持股期限超过1年的,暂减按25%计入应纳税所得额。上述差别化个人所得税政策,在此之前只针对上市公司的投资者,但毕竟国内上市的公司数量相对较少。现在这项政策惠及新三板挂牌的公司,这是国家从税收层面鼓励企业到新三板挂牌,同时也鼓励社会资本参与新三板挂牌公司的投资。经过近10年经济快速发展,很多公司账面累积了巨额的财富,但由于20%的股息红利税,导致这些公司被迫选择不分红或少分红,将财富留在账面并逐年滚动,且越滚越大,导致选择分红不是,选择不分红亦不是,进退维谷。举例,假如某公司账面有2000万元未分配利润,全部分红的话,股东要缴纳400万个税,到手只剩下1600万元,而该公司在新三板挂牌后,股东最低只用缴纳100万个税,节省300万元税金。对于投资人而言,上述差别化个税政策,使新三板挂牌公司的投资价值相应得到提升。因此,财税[2014]48号文出台后,意味着企业只要挂牌新三板,20%的股息红利税这一问题将迎刃而解,而新三板挂牌显然比在沪深交易所上市容易很多。仅此一项政策,将使相当一部分公司为享受分红政策而选择挂牌新三板,而这些企业往往规模比较大,盈利能力强,这将对新三板的发展起到积极而深远的影响。

    另一个值得关注的政策是8月份即将上线实施的做市商交易,目前各家券商正在紧锣密鼓地准备中。目前新三板市场的交易方式是协议成交,协议成交最大的弊端是效率低下,使市场陷入交易不活跃导致投资人不愿意入市、投资人不愿入市导致交易不活跃的僵局。做市商交易方式的上线将很快打破这一僵局。按照规则,做市商需要拿出真金白银购买不低于挂牌公司总股本5%的股票或100万股(以两者孰低为标准),同时向市场提供双向的买卖报价,因此券商一定会对首批做市对象精挑细选,由于做市商在国内尚属新生事物,初期标的股票数目不会太多。笔者预计,业绩确定会大幅预增或存在转板预期的标的物是做市商的首选。做市交易初期,做市商有维护股价上行的现实考量,因此初始报价会比较谨慎,早期市场参与者将有无风险套利的机会,赚钱效应加媒体宣传将吸引更多的投资人参与到市场中,但由于初期做市交易股票数量少,这些股票价格将会被抬到一个较高的水平。与此同时,投资者会把目光转向那些符合IPO转板预期的公司和下一批可能被券商做市的公司,发掘黑马股。这将使整个市场的交易活跃度大大改善。

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